{"id":468,"date":"2026-02-10T11:02:38","date_gmt":"2026-02-10T10:02:38","guid":{"rendered":"https:\/\/toutestecritdansleslivres.fr\/?p=468"},"modified":"2026-02-20T16:25:41","modified_gmt":"2026-02-20T15:25:41","slug":"le-temps-est-lennemi-du-risque","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/toutestecritdansleslivres.fr\/index.php\/2026\/02\/10\/le-temps-est-lennemi-du-risque\/","title":{"rendered":"“Le temps est l’ennemi du risque”"},"content":{"rendered":"\n\n
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\n Avis du r\u00e9dacteur <\/div>\n <\/div>\n\n

Stocks for the long run – Jeremy Siegel – 2014<\/p>\n\n\n\n

En 2019, j’avais \u00e9tudi\u00e9 cet ouvrage de Jeremy SIEGEL, illustre enseignant am\u00e9ricain de l’universit\u00e9 de Chicago puis de Pennsylvannie. Cet article reprend de fa\u00e7on sommaire les notes prises \u00e0 l’\u00e9poque. A noter qu’il s’agit ici de la 4\u00e8me \u00e9dition parue en 2014. Il existe des mises \u00e0 jour post\u00e9rieures parues en 2014 puis 2022 constituant la 5\u00e8me et 6\u00e8me \u00e9dition de l’ouvrage tr\u00e8s partiellement reprises ici.<\/p>\n\n\n\n

D\u2019apr\u00e8s l\u2019\u00e9dition 4 de Jeremy Siegel<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u201cThe market is most dangerous when it looks best; it is most inviting when it looks worst.\u201d<\/em>
\u2014 Frank J. Williams<\/p>\n\n\n\n

Le livre Stocks for the Long Run<\/em> est l\u2019un des ouvrages les plus importants jamais \u00e9crits sur l\u2019investissement en actions. Jeremy Siegel y analyse plus d\u2019un si\u00e8cle de donn\u00e9es financi\u00e8res pour r\u00e9pondre \u00e0 une question centrale : pourquoi les actions restent-elles la meilleure classe d\u2019actifs sur le long terme malgr\u00e9 des p\u00e9riodes parfois tr\u00e8s difficiles ?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Voici les enseignements majeurs \u00e0 retenir.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

1. Les actions surperforment\u2026 mais pas gr\u00e2ce \u00e0 la croissance<\/h2>\n\n\n\n

Une id\u00e9e re\u00e7ue veut que les pays \u00e0 forte croissance \u00e9conomique offrent les meilleurs rendements boursiers. L\u2019histoire montre exactement l\u2019inverse.<\/p>\n\n\n\n

Les march\u00e9s qui affichent une forte croissance sont souvent d\u00e9j\u00e0 chers. Les investisseurs paient cette croissance \u00e0 l\u2019avance, ce qui r\u00e9duit les rendements futurs. \u00c0 l\u2019inverse, les pays ou p\u00e9riodes de croissance mod\u00e9r\u00e9e, mais avec des valorisations raisonnables, ont souvent offert de meilleures performances.<\/p>\n\n\n\n

Le d\u00e9terminant cl\u00e9 des rendements futurs n\u2019est pas la croissance, mais la valorisation.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Lorsque les ratios cours\/b\u00e9n\u00e9fices (P\/E) sont bas, les rendements futurs ont historiquement \u00e9t\u00e9 \u00e9lev\u00e9s. Lorsqu\u2019ils sont \u00e9lev\u00e9s, les rendements futurs ont \u00e9t\u00e9 plus faibles.

\u00c0 noter que, dans la sixi\u00e8me \u00e9dition (2022), l\u2019auteur consid\u00e8re que, dans un monde globalis\u00e9, le PER (Price Earnings Ratio) devrait \u00eatre structurellement plus \u00e9lev\u00e9 qu\u2019auparavant, ce qui se traduirait par des rendements futurs inf\u00e9rieurs aux moyennes historiques.
<\/p>\n\n\n

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Le graphique ci-dessus illustre, pour 1 dollar investi en 1801, la performance r\u00e9elle (corrig\u00e9e de l\u2019inflation) des diff\u00e9rentes classes d\u2019actifs sur la p\u00e9riode. – \u00e9dition 6
<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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2. Value contre Growth : un match de long terme<\/h2>\n\n\n\n

Sur longue p\u00e9riode, les strat\u00e9gies dites Value<\/strong> \u2014 actions avec faibles P\/E et rendements de dividendes \u00e9lev\u00e9s \u2014 ont surperform\u00e9 les strat\u00e9gies Growth<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Cependant, le contexte de march\u00e9 joue un r\u00f4le important :<\/p>\n\n\n\n

    \n
  • Les valeurs Value tendent \u00e0 mieux r\u00e9sister lors des march\u00e9s baissiers.<\/li>\n\n\n\n
  • Les valeurs Growth sont souvent plus performantes en march\u00e9s haussiers prolong\u00e9s. (ce qui a \u00e9t\u00e9 le les derni\u00e8res ann\u00e9es)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    Il ne s\u2019agit pas de cat\u00e9gories fig\u00e9es : une entreprise peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme Growth \u00e0 un moment, puis devenir Value plus tard.<\/p>\n\n\n\n

    \n\n\n\n

    3. Le march\u00e9 ne se r\u00e9p\u00e8te pas\u2026 mais il b\u00e9gaie<\/h2>\n\n\n\n

    L\u2019histoire boursi\u00e8re est marqu\u00e9e par de longues p\u00e9riodes extr\u00eames.<\/p>\n\n\n\n

    Entre 1966 et 1981, les actions am\u00e9ricaines ont affich\u00e9 un rendement r\u00e9el proche de z\u00e9ro. \u00c0 l\u2019inverse, entre 1982 et 1999, les march\u00e9s ont connu une phase exceptionnelle de revalorisation, avec des rendements r\u00e9els annuels \u00e0 deux chiffres.<\/p>\n\n\n\n

    Ces cycles illustrent un principe central : les valorisations reviennent vers leur moyenne sur longue p\u00e9riode<\/strong>. Les exc\u00e8s d\u2019optimisme comme de pessimisme finissent toujours par se corriger.<\/p>\n\n\n\n

    \n\n\n\n

    4. La saisonnalit\u00e9 des march\u00e9s<\/h2>\n\n\n
    \n
    \"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

    Les march\u00e9s ne progressent pas de fa\u00e7on uniforme au cours de l\u2019ann\u00e9e. Certaines tendances statistiques se d\u00e9gagent sur tr\u00e8s longue p\u00e9riode.<\/p>\n\n\n\n

    On observe notamment que :<\/p>\n\n\n\n

      \n
    • Septembre est historiquement l\u2019un des mois les plus faibles.<\/li>\n\n\n\n
    • Les mois de fin d\u2019ann\u00e9e, notamment novembre et d\u00e9cembre, figurent parmi les plus favorables.<\/li>\n\n\n\n
    • Les premi\u00e8res semaines du mois ont eu, en moyenne, de meilleurs rendements que les derni\u00e8res. Cette tendance s’est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e les 2 derni\u00e8res d\u00e9cennies.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

      Ces ph\u00e9nom\u00e8nes ne sont pas des r\u00e8gles infaillibles, mais des biais statistiques persistants pouvant aider \u00e0 optimiser ses d\u00e9cisions d\u2019achat ou de vente.<\/p>\n\n\n\n

      \n\n\n\n

      5. Les dividendes, pilier discret de la performance<\/h2>\n\n\n\n

      Une part importante de la performance boursi\u00e8re historique provient des dividendes r\u00e9investis.<\/p>\n\n\n\n

      Les b\u00e9n\u00e9fices non distribu\u00e9s \u2014 les retained earnings<\/em> \u2014 cr\u00e9ent de la valeur de plusieurs mani\u00e8res : r\u00e9duction de la dette, investissements productifs, acquisitions, rachats d\u2019actions.<\/p>\n\n\n\n

      Historiquement, les entreprises combinant faibles valorisations et dividendes \u00e9lev\u00e9s<\/strong> ont offert les meilleurs rendements ajust\u00e9s du risque.<\/p>\n\n\n\n

      \n\n\n\n

      6. D\u00e9mographie : le futur d\u00e9j\u00e0 en marche<\/h2>\n\n\n\n

      La structure d\u00e9mographique influence profond\u00e9ment les march\u00e9s financiers. Le vieillissement des populations dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s p\u00e8se sur la croissance, l\u2019\u00e9pargne et les flux d\u2019investissement.<\/p>\n\n\n\n

      \u00c0 l\u2019horizon 2050, la part des pays d\u00e9velopp\u00e9s dans le PIB mondial et dans la capitalisation boursi\u00e8re devrait diminuer, tandis que la Chine et l\u2019Inde verront leur poids augmenter significativement.<\/p>\n\n\n\n

      La conclusion est claire : la diversification g\u00e9ographique devient essentielle<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

      \n\n\n\n

      7. Mondialisation et importance du stock picking<\/h2>\n\n\n\n

      Les grandes entreprises sont aujourd\u2019hui mondialis\u00e9es. Les revenus d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 ne refl\u00e8tent plus seulement la situation \u00e9conomique de son pays d\u2019origine.<\/p>\n\n\n\n

      Cela renforce l\u2019importance de la s\u00e9lection d\u2019entreprises et de la diversification internationale. Combiner diff\u00e9rentes zones g\u00e9ographiques permet de r\u00e9duire le risque global du portefeuille lorsque les cycles \u00e9conomiques ne sont pas synchronis\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

      \n\n\n\n

      8. Banques centrales : influence majeure, pouvoir limit\u00e9<\/h2>\n\n\n\n

      Comme l\u2019a soulign\u00e9 Warren Buffett, m\u00eame en connaissant \u00e0 l\u2019avance la politique mon\u00e9taire, cela ne changerait pas fondamentalement une strat\u00e9gie d\u2019investissement long terme.<\/p>\n\n\n\n

      Les banques centrales peuvent att\u00e9nuer ou acc\u00e9l\u00e9rer les cycles \u00e9conomiques par les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et la cr\u00e9ation mon\u00e9taire, mais elles ne peuvent pas supprimer les cycles ni emp\u00eacher les exc\u00e8s de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

      \n\n\n\n

      9. Inflation : risque \u00e0 court terme, protection \u00e0 long terme<\/h2>\n\n\n\n

      Les actions ne prot\u00e8gent pas toujours efficacement contre l\u2019inflation \u00e0 court terme, comme l\u2019ont montr\u00e9 les ann\u00e9es 1970. Cependant, sur longue p\u00e9riode, elles ont mieux pr\u00e9serv\u00e9 le pouvoir d\u2019achat que les obligations.<\/p>\n\n\n\n

      Les entreprises peuvent ajuster leurs prix et leurs b\u00e9n\u00e9fices dans le temps, ce qui finit par se refl\u00e9ter dans les cours.<\/p>\n\n\n\n

      \n\n\n\n

      10. Volatilit\u00e9, krachs et psychologie<\/h2>\n\n\n\n

      Une grande partie des mouvements de march\u00e9 n\u2019est pas directement li\u00e9e \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements \u00e9conomiques majeurs, mais \u00e0 des changements d\u2019anticipations et de psychologie. Apr\u00e8s le krach d\u2019octobre 1929, le Dow Jones Industrial Average a chut\u00e9 d\u2019environ \u201389 % entre septembre 1929 et juillet 1932. Lors de l\u2019\u00e9clatement de la bulle internet, le Nasdaq Composite a perdu \u201377,94 % entre mars 2000 et octobre 2002. Enfin, durant la crise financi\u00e8re mondiale, le S&P 500 a recul\u00e9 de \u201356,78 % entre octobre 2007 et mars 2009.
      <\/p>\n\n\n\n

      Les p\u00e9riodes de forte volatilit\u00e9 correspondent souvent \u00e0 des phases de peur extr\u00eame. Historiquement, ces p\u00e9riodes se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es \u00eatre de bons points d\u2019entr\u00e9e pour les investisseurs de long terme, m\u00eame si le point bas exact est impossible \u00e0 identifier.<\/p>\n\n\n\n

      \n\n\n\n

      11. Le sentiment de march\u00e9 comme indicateur avanc\u00e9<\/h2>\n\n\n
      \n
      \"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

      Les indicateurs de sentiment mesurent l\u2019optimisme ou le pessimisme des investisseurs. Lorsqu\u2019ils sont extr\u00eamement n\u00e9gatifs, les rendements futurs ont souvent \u00e9t\u00e9 \u00e9lev\u00e9s, et inversement.<\/p>\n\n\n\n

      Ces donn\u00e9es montrent que les p\u00e9riodes de pessimisme marqu\u00e9 ont historiquement pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des performances sup\u00e9rieures \u00e0 la moyenne sur les mois suivants.<\/p>\n\n\n\n

      \n\n\n\n

      12. Faut-il essayer de timer le march\u00e9 ?<\/h2>\n\n\n\n

      En th\u00e9orie, \u00e9viter les march\u00e9s baissiers am\u00e9liorerait fortement la performance. En pratique, tr\u00e8s peu d\u2019investisseurs y parviennent de mani\u00e8re r\u00e9p\u00e9t\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

      Sortir du march\u00e9 lorsque tout semble haut ne garantit pas de meilleures performances : les march\u00e9s peuvent rester chers longtemps, et les points d’entr\u00e9e sont difficiles \u00e0 saisir pleinement.<\/p>\n\n\n\n

      Sur des p\u00e9riodes de dix ans, m\u00eame les pires points d\u2019entr\u00e9e en actions ont g\u00e9n\u00e9ralement surperform\u00e9 les obligations et les placements mon\u00e9taires.<\/p>\n\n\n

      \n
      \"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

      De 1802 \u00e0 2020, rendements minimum et maximum, apr\u00e8s inflation, des diff\u00e9rentes classes d\u2019actifs en fonction de la p\u00e9riode de d\u00e9tention\u2026 \u00ab Le temps est l\u2019ennemi du risque. \u00bb

      <\/p>\n\n\n\n

      \n\n\n\n

      13. Analyse technique : outil compl\u00e9mentaire ou illusion ?<\/h2>\n\n\n\n

      Certains, comme Burton Malkiel, d\u00e9fendent l\u2019id\u00e9e d\u2019une marche al\u00e9atoire des march\u00e9s. D\u2019autres estiment que les tendances, les moyennes mobiles ou le momentum peuvent \u00eatre exploit\u00e9s \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n

      Ces approches peuvent parfois fonctionner, mais elles demandent une grande discipline, une forte r\u00e9activit\u00e9 et ne remplacent pas une strat\u00e9gie d\u2019investissement de long terme fond\u00e9e sur les valorisations et la diversification.<\/p>\n\n\n\n

      \n\n\n\n

      Conclusion<\/h2>\n\n\n\n

      L\u2019investisseur qui r\u00e9ussit n\u2019est pas celui qui pr\u00e9dit les march\u00e9s ou anticipe les crises. C\u2019est celui qui :<\/p>\n\n\n\n

        \n
      • pense en d\u00e9cennies plut\u00f4t qu\u2019en mois,<\/li>\n\n\n\n
      • ach\u00e8te \u00e0 des valorisations raisonnables,<\/li>\n\n\n\n
      • r\u00e9investit ses dividendes,<\/li>\n\n\n\n
      • diversifie mondialement,<\/li>\n\n\n\n
      • et garde son sang-froid lorsque la volatilit\u00e9 augmente.

        <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

        Comme le rappelait Benjamin Graham, le principal ennemi de l\u2019investisseur reste souvent\u2026 lui-m\u00eame.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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